自然生態(tài)系統(tǒng)作為底層生產(chǎn)要素，其資本化價(jià)值不僅體現(xiàn)于直接的林木產(chǎn)出，更深度嵌入日常生活和企業(yè)供應(yīng)鏈中[1]。全球一半以上的GDP總量因直接的中度或高度依賴自然產(chǎn)品和服務(wù)暴露于生態(tài)退化風(fēng)險(xiǎn)中。所有企業(yè)都直接或通過供應(yīng)鏈依賴于自然資本資產(chǎn)和生態(tài)系統(tǒng)服務(wù)。

對(duì)企業(yè)而言，生物多樣性和生態(tài)系統(tǒng)如果遭受破壞，可能會(huì)帶來下列三類風(fēng)險(xiǎn)：

• 商業(yè)依賴自然資源：企業(yè)經(jīng)營、供應(yīng)鏈運(yùn)行、實(shí)體資產(chǎn)價(jià)值、安全和持續(xù)經(jīng)營直接依賴自然；
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• 商業(yè)影響自然的不良后果：因商業(yè)活動(dòng)直接或間接造成自然損失，導(dǎo)致失去客戶或市場準(zhǔn)入、導(dǎo)致聲譽(yù)損失、或代價(jià)高昂的法律訴訟、或不利的監(jiān)管行動(dòng)；
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• 自然損失的社會(huì)影響：自然損失對(duì)社會(huì)造成負(fù)面影響，引發(fā)實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)

世界經(jīng)濟(jì)論壇研究顯示，盡管部分行業(yè)并沒有直接面臨自然損失風(fēng)險(xiǎn)，例如化工與材料、航空、旅行與旅游、房地產(chǎn)、采礦與金屬、供應(yīng)鏈和交通運(yùn)輸及零售、消費(fèi)品與生活方式六個(gè)行業(yè)的總增加值(Gross Value Added, GVA)對(duì)自然的直接依賴度低于15%，但其供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)中超過50%的GVA對(duì)自然存在中度或高度或依賴（如圖1）。

圖1：各行業(yè)中具有高、中、低自然依賴度的

直接和供應(yīng)鏈GVA百分比

數(shù)據(jù)來源：世界經(jīng)濟(jì)論壇、普華永道

可見，供應(yīng)鏈對(duì)自然的中高度依賴是普遍現(xiàn)象，其風(fēng)險(xiǎn)敞口很大程度上集中于少數(shù)支撐全球貿(mào)易的關(guān)鍵大宗商品。以牛肉、木材、棕櫚油、大豆、咖啡、可可和橡膠為代表的毀林風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，其不可持續(xù)的生產(chǎn)實(shí)踐，恰恰構(gòu)成了此類供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)中最具破壞性且日益受到關(guān)注的環(huán)節(jié)。 由此引發(fā)的連鎖反應(yīng)，不可避免地波及依賴它們的下游企業(yè)。CDP官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)行評(píng)估的328家公司報(bào)告了因毀林影響而造成的975億美元的潛在損失風(fēng)險(xiǎn)。

目前，中國對(duì)關(guān)鍵大宗商品的進(jìn)口依賴度高。2016-2023年，我國牛肉進(jìn)口依賴度從9.7%快速提升至36.8%[2]；2023年，我國大豆新增供給量達(dá)12558萬噸，包括進(jìn)口大豆10474萬噸，進(jìn)口依存度高達(dá)83.41%[3]；2023年我國天然橡膠自給率僅約13.34%，對(duì)外依存較高[4]；中國棕櫚油產(chǎn)量較少，棕櫚油消費(fèi)主要依賴于進(jìn)口。因此如果無法解決供應(yīng)鏈上的毀林問題，對(duì)森林風(fēng)險(xiǎn)商品進(jìn)口的高度依賴或?qū)⑼{糧食安全、貿(mào)易政策、供應(yīng)鏈安全和減碳進(jìn)程。

01

歐盟新規(guī)重塑七種毀林關(guān)鍵大宗商品供應(yīng)鏈

近年來，為應(yīng)對(duì)全球森林退化及氣候變化，多國出臺(tái)相關(guān)政策限制與毀林相關(guān)的商品貿(mào)易，形成新型綠色貿(mào)易壁壘，對(duì)全球供應(yīng)鏈提出了更高的環(huán)保和合規(guī)要求。值得注意的是，早期的國家政策（如美國的雷斯法案修正案、澳大利亞的非法采伐禁令等）主要聚焦于木材及木制品，其監(jiān)管范圍相對(duì)集中在“森林法”的范疇內(nèi)。然而，歐盟于2024年12月底正式生效的《歐盟零毀林產(chǎn)品法規(guī)》（EUDR）標(biāo)志著一個(gè)顛覆性的擴(kuò)張。該法規(guī)不僅涵蓋了木材，更將監(jiān)管范圍大幅擴(kuò)展至大豆、牛肉、棕櫚油、咖啡、可可、橡膠這六大關(guān)鍵大宗商品類別。EUDR要求生產(chǎn)者與貿(mào)易商必須提供精確到具體地塊的地理坐標(biāo)，并提交可驗(yàn)證的證據(jù)鏈，證明該商品未涉及2020年12月31日后的毀林或森林退化土地，企業(yè)為降低風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)選擇淘汰無法提供地理坐標(biāo)的小規(guī)模生產(chǎn)者，轉(zhuǎn)向垂直整合的直接采購模式或自有種植園、將采購向低毀林風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域傾斜、并將可持續(xù)認(rèn)證（如RSPO、FSC）提升為供應(yīng)商準(zhǔn)入硬性門檻。

盡管歐盟的這類擴(kuò)展性法規(guī)引發(fā)了廣泛的討論甚至來自生產(chǎn)國（如印尼、巴西等國）的強(qiáng)烈反對(duì)和擔(dān)憂——質(zhì)疑其可能構(gòu)成貿(mào)易保護(hù)主義、增加發(fā)展中國家的合規(guī)負(fù)擔(dān)、影響小農(nóng)戶生計(jì)等——但政策落地難以逆轉(zhuǎn)。主要生產(chǎn)國如巴西、印尼被迫緊急出臺(tái)本土相關(guān)政策或措施，以避免喪失歐盟市場準(zhǔn)入資格。面對(duì)這種不可逆的監(jiān)管環(huán)境升級(jí)以及消費(fèi)者日益增長的環(huán)保意識(shí)壓力，企業(yè)層面的行動(dòng)已然加速。

表1：全球主要“零毀林”相關(guān)的政策或宣言

02

中國加快出臺(tái)森林修復(fù)與生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)的政策法規(guī)

與此同時(shí)，中國國內(nèi)推動(dòng)森林修復(fù)與生態(tài)系統(tǒng)保護(hù)的政策法規(guī)體系也在持續(xù)完善與強(qiáng)化。從自上世紀(jì)90年代以來頒布的296項(xiàng)相關(guān)政策文件中發(fā)現(xiàn)，與森林修復(fù)相關(guān)的國家級(jí)政策法規(guī)體系持續(xù)演化與發(fā)展，且2014年后顯著加速，部門協(xié)同的程度也在逐步加深[5]。

圖2：森林與生態(tài)系統(tǒng)相關(guān)的政策數(shù)量

數(shù)據(jù)來源：綠色和平、北京大學(xué)

隨著法律法規(guī)的持續(xù)完善和消費(fèi)者意識(shí)的提升，企業(yè)如僅采取合規(guī)驅(qū)動(dòng)的被動(dòng)應(yīng)對(duì)方式，將不利于保持市場份額和競爭地位，需要更加積極主動(dòng)的管理策略，更好的應(yīng)對(duì)自然相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。許多占據(jù)供應(yīng)鏈主導(dǎo)地位的跨國公司和大型貿(mào)易商，已經(jīng)開始積極探索可持續(xù)農(nóng)業(yè)和零毀林的實(shí)踐路徑，其最佳實(shí)踐包括：

• 建立完善的盡職調(diào)查體系： 構(gòu)建系統(tǒng)性的盡職調(diào)查流程是合規(guī)的核心。這包括識(shí)別供應(yīng)鏈中的毀林風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、收集供應(yīng)商信息、要求供應(yīng)商提供可驗(yàn)證的地理位置數(shù)據(jù)（如地塊坐標(biāo)）、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估分級(jí)等；
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• 提高供應(yīng)鏈透明度： 實(shí)現(xiàn)“零毀林”的關(guān)鍵在于追溯產(chǎn)品源頭。部分企業(yè)正大力投資技術(shù)手段（如衛(wèi)星遙感、區(qū)塊鏈、DNA追蹤等），并與供應(yīng)商緊密合作，要求提供更精細(xì)、可驗(yàn)證的數(shù)據(jù)，力求實(shí)現(xiàn)從農(nóng)場到最終產(chǎn)品的全程可視化；
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• 主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與動(dòng)態(tài)管理：不再滿足于靜態(tài)的供應(yīng)商聲明，而是通過數(shù)據(jù)分析、第三方審核、實(shí)地考察等方式，持續(xù)監(jiān)測供應(yīng)鏈中的毀林風(fēng)險(xiǎn)，并制定緩解措施（如支持供應(yīng)商轉(zhuǎn)型、終止高風(fēng)險(xiǎn)合作）；
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• 擁抱可持續(xù)農(nóng)業(yè)與認(rèn)證：越來越多的企業(yè)直接參與或支持上游生產(chǎn)者采用可持續(xù)農(nóng)業(yè)實(shí)踐，并積極推動(dòng)或采購經(jīng)過國際認(rèn)證（如RSPO棕櫚油、RTRS大豆、Rainforest Alliance可可/咖啡等）的可持續(xù)原料，將其作為滿足法規(guī)要求和市場偏好的雙重保障。

當(dāng)前，可持續(xù)發(fā)展已逐步成為全球經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)因素之一，生物多樣性保護(hù)的重要性上升。面臨較高自然風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的企業(yè)已將“可持續(xù)”和“零毀林”視作未來生存與競爭力的關(guān)鍵要素，從被動(dòng)應(yīng)對(duì)轉(zhuǎn)向主動(dòng)探索和投資可持續(xù)農(nóng)業(yè)模式與供應(yīng)鏈變革，這已成為不可逆轉(zhuǎn)的商業(yè)趨勢。管理自然相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)不僅關(guān)乎于市場準(zhǔn)入，也關(guān)乎品牌聲譽(yù)、消費(fèi)者信任，和長期供應(yīng)鏈韌性。

*風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)的歷史漲跌幅不預(yù)示基金產(chǎn)品未來業(yè)績表現(xiàn)?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。投資需謹(jǐn)慎。本文件不構(gòu)成任何投資建議或承諾。嘉實(shí)基金管理有限公司（以下簡稱“嘉實(shí)基金”）或嘉實(shí)基金的相關(guān)部門、雇員不對(duì)任何人使用本文件內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。嘉實(shí)基金在本文件中轉(zhuǎn)載的第三方信息、報(bào)告或資料，轉(zhuǎn)載內(nèi)容僅代表該第三方觀點(diǎn)，并不代表嘉實(shí)基金的立場，嘉實(shí)基金不對(duì)其準(zhǔn)確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。

*資料來源：

[1]世界經(jīng)濟(jì)論壇、普華永道，Nature Risk Rising: Why the Crisis Engulfing Nature Matters for Business and the Economy，2020年1月

[2]民生證券《農(nóng)業(yè)行業(yè)點(diǎn)評(píng)：關(guān)稅落地中國關(guān)稅反制影響幾何？》

[3]澎湃新聞，農(nóng)小蜂，《2024年中國大豆產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)分析報(bào)告》

[4]國家統(tǒng)計(jì)局，農(nóng)小蜂《2024年中國天然橡膠產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)分析報(bào)告》

[5]綠色和平、北京大學(xué)，《協(xié)同實(shí)現(xiàn)森林修復(fù)的多重效益：中國政策法規(guī)體系的現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)》，2025年